Diamo il bentornato a The Entertainment Strategy Guy per la seconda parte di una serie in due parti che esamina fusioni e acquisizioni per quanto riguarda Netflix. In questa parte, daranno un'occhiata ai 9 obiettivi che Netflix dovrà acquisire o fondere, includendo molti candidati ovvi ma alcune sorprese.
Mio l'ultimo articolo era un avvertimento a tutti coloro che cercano di solcare le acque delle fusioni e acquisizioni (M&A) alla ricerca di tesori sepolti: non è facile. Squali dalla cattiva strategia e pirati paganti sono in agguato su ogni onda. Tuttavia, se cerchi la gloria acquistando altre aziende, solitamente più piccole, va bene, ti darò una mappa per trovare il tesoro di M&A.
L'argomento è troppo dannatamente sexy per essere ignorato.
Ho suddiviso le potenziali opzioni di fusione e acquisizione di Netflix in quattro segmenti: film, TV, caratteri jolly e acquisizione.
Studi cinematografici
Perché Netflix vorrebbe possedere uno studio cinematografico? Due ragioni, una che Netflix probabilmente accetterebbe e l'altra che non lo accetterebbe. Innanzitutto, acquistare un’intera libreria di contenuti storici è probabilmente più economico che costruirla da zero. Quando la Disney ha acquistato la Fox, ad esempio, non ha ottenuto solo i film futuri, ma ha ottenuto anche il Predatore , Avatar , E Alieni franchising. E il diritto di riprodurli sui loro servizi di streaming fino alla fine dei tempi.
Il motivo per cui Netflix non sarebbe d’accordo, ma forse dovrebbe farlo, è che anche il potente Netflix potrebbe imparare una o due cose dagli studi tradizionali. Naturalmente, Netflix ha dimostrato di poter realizzare anche molti buoni film: Scatola per uccelli , Estrazione , Enola Holmes – ma probabilmente anche i loro film migliori non sarebbero dei successi al botteghino. (Ancora una volta non credo che Ted Sarandos lo comprerebbe.)
Sony Immagini
mega due
La logica
Sony è l’ultima delle sei major a non avere una propria piattaforma di streaming (va bene, possedevano Crackle, ma la maggior parte della gente non sa cosa sia Crackle…). Hanno una vasta libreria e Netflix ha concesso in licenza i loro film per anni nel futuro. Se stai già pagando così tanto, potresti anche possedere lo studio.
Il rovescio della medaglia
Sony non ha uno streamer perché il suo IP è probabilmente il più debole tra quelli dei principali studi. Inoltre, la sua migliore IP è stata noleggiata dalla Disney (Spider-Man tramite Marvel). Inoltre, anche se Netflix acquistasse Sony, Disney acquisterebbe semplicemente tutte le finestre della libreria che Sony non ha venduto a Netflix, il che significa che Netflix dovrebbe aspettare 5 anni per controllare nuovamente l’intera cineteca.
Il cartellino del prezzo
È un po’ più difficile fare speculazioni dal momento che Sony Pictures è di proprietà della Sony Corporation, quindi non ha una capitalizzazione di mercato pulita da confrontare. Sulla base dell'analisi che ho letto , e includendo il business televisivo, direi che il range si aggirerebbe intorno ai 5-10 miliardi di dollari. (Tuttavia, se si aprisse un vero processo di acquisto, probabilmente avrebbero più spazio per crescere in questa valutazione.
Lionsgate
La logica
Dopo Sony Pictures, Lionsgate è lo studio con i maggiori incassi disponibile sul mercato. La Lionsgate è tecnicamente una mini-major, ovvero uno studio non considerato uno dei sei grandi negli anni 2000, ma alcuni anni negli anni 2010, in particolare durante il periodo I giochi della fame / Crepuscolo , in realtà ha battuto alcune delle major nella spesa al botteghino nazionale. Possedere Lionsgate significherebbe aggiungere alcuni grandi franchise alle casse di Netflix, incluso I giochi della fame , Crepuscolo , Sega E John Wick serie.
Il rovescio della medaglia
Lionsgate possiede Starz, che è sempre più importante come streamer a pieno titolo. Se Netflix acquistasse Lionsgate, non è chiaro cosa farebbe con Starz. Netflix probabilmente lo scorporerebbe – una vendita difficile senza Lionsgate allegata – o lo spegnerebbe, il che significa pagare per una risorsa che intendi uccidere. Inoltre, sebbene la Lionsgate abbia alcuni franchise, ha solo vent'anni di film, un numero inferiore rispetto alla maggior parte degli studi principali.
Il cartellino del prezzo
Poiché Lionsgate è quotata in borsa, possiamo verificare direttamente il prezzo delle sue azioni. In questo caso, ha attualmente una capitalizzazione di mercato di 3,2 miliardi di dollari (al 10 maggio), quindi metti il range a 3-5 miliardi di dollari, con ancora una volta la possibilità di una guerra di offerte per spingere i prezzi verso l’alto.
MGM
La logica
Francamente, la MGM è uno studio di zombi. Non sono più uno studio importante senza un lotto di studio e una piccola quota del botteghino annuale. La loro più grande pretesa di fama è il franchise di James Bond, ma non lo possiedono completamente, poiché producono i film con Eon Productions. Hanno un'eredità storica e, con essa, alcuni titoli di biblioteca. Lo ammetto, questa è una motivazione debole per sostenere che Netflix dovrebbe acquistarli! Probabilmente la cosa migliore per la MGM è che i suoi proprietari di private equity vorrebbero venderli per ottenere un ritorno sull’acquisto degli asset in difficoltà.
Il rovescio della medaglia
Si scopre che la MGM non possiede tanto del proprio catalogo quanto pensano, avendo venduto grandi porzioni nei decenni passati durante periodi di cattivo flusso di cassa. In particolare, la MGM vendette i due gioielli della corona degli anni ’30, Il mago di Oz e Via col vento, a Ted Turner nel 1985, il che significa che la maggior parte dei titoli storici sono di proprietà di AT&T/Warner Media.) Come Lionsgate, MGM possiede anche EPIX, un'azienda legacy di cavi e streaming.
Il cartellino del prezzo
MGM è attualmente una società privata, il che rende un po’ più difficile speculare sul loro prezzo. Recentemente, nel 2020, circolavano voci in merito Apple ha valutato l'acquisto di MGM e il prezzo era di circa 5 miliardi di dollari. Questo potrebbe essere elevato, a seconda delle attività che MGM possiede ancora, ma è un buon punto di partenza.
Studi cinematografici più piccoli
Ci sono parecchi studi e case di produzione più piccoli che potrebbero aggiungersi al catalogo di Netflix, da A24 a STX Entertainment e innumerevoli altri. L'appello è che Netflix otterrebbe immediatamente una capacità di distribuzione ampliata se intendesse continuare a distribuire film nelle sale, come il L'esercito dei morti , che è debuttando nelle sale Cinemark questa settimana .
Il verdetto?
Qual è l’acquisizione più probabile da parte del gruppo cinematografico? Lo metterei quasi in parità tra Sony e Lionsgate. Entrambi hanno cose diverse a loro favore.
Sony ha un prezzo molto più alto, ma anche una libreria molto più approfondita, che include TV e film. Mettiamola così: se Netflix sta già pagando 500 milioni di dollari nei prossimi anni per affittare Seinfeld e forse 1 miliardo di dollari per noleggiare i film in prima visione di Sony, perché non pagare cinque volte di più per possedere lo studio e il suo catalogo per sempre? Aggiungete il fatto che si vocifera da anni che Sony (il conglomerato) voglia vendere, e questa non è una forzatura. Anche se ci vorrebbe tempo per concludere gli accordi di licenza, questo non è un ostacolo insormontabile.
Detto questo, è costoso, ed è qui che entra in gioco Lionsgate. Se Netflix potesse aggiungere Lionsgate per soli 5 miliardi di dollari, sarebbe meno del 2,5% della sua attuale capitalizzazione di mercato. Ancora oggi, Lionsgate è probabilmente l'acquisizione cinematografica di maggior valore.
Studi televisivi
Analogamente al cinema, Netflix produce molta TV, quindi l’acquisto di uno dei principali studi televisivi potrebbe aiutare ad espandere tale impronta. Probabilmente i programmi televisivi della biblioteca come NCIS, Breaking Bad e House Hunters sono ancora più preziosi dei film della biblioteca.
ViacomCBS
La logica
Francamente, è sorprendente che abbiamo speso così tante parole e non ho ancora menzionato la vendita di ViacomCBS. Quando si tratta di speculazioni su fusioni e acquisizioni, ViacomCBS è l'obiettivo che tutti vogliono vendere. ViacomCBS dovrebbe fondersi con Verizon! Oppure Amazon! O Apple! O lasciarsi di nuovo! L’attrattiva è che ViacomCBS ha tantissime ottime risorse (Paramount con Mission Impossible e Star Trek, il canale e la libreria CBS, sport in diretta) e la maggior parte degli analisti ritiene che siano mal gestite, il che offre un’opportunità di creazione di valore. Se Netflix potesse possedere ViacomCBS, potrebbe aggiungere tonnellate di contenuti preziosi alle proprie casse.
spudorati
Il rovescio della medaglia
Bene, la CBS è enorme. Non in termini di prezzo delle azioni o di capitalizzazione di mercato, ma in termini di asset, canali, distribuzione e persone. Far crescere un’azienda di queste dimensioni occuperebbe l’attenzione di Netflix per i prossimi anni. Nel frattempo, la domanda giusta sarebbe se Netflix potesse concentrarsi sull’incorporazione dei propri asset liquidando al contempo i flussi di cassa delle attività legacy di ViacomCBS. Per non parlare di cosa farete con Paramount+ dopo la fusione? Sebbene gli studi cinematografici spesso rivendichino la sinergia quando acquistano concorrenti, il più delle volte le fusioni non comportano incrementi di efficienza.
Il cartellino del prezzo
ViacomCBS ha una capitalizzazione di mercato di circa 25 miliardi di dollari. Ma è andato sulle montagne russe di un anno, con il prezzo delle azioni da un massimo di 101 dollari a un minimo di 10 dollari nel periodo tra marzo 2020 e marzo 2021, il che significa che il loro valore è oscillato da 6,5 miliardi di dollari fino a 65 miliardi di dollari. . In questo momento, vengono scambiati allo stesso livello in cui si trovavano al momento della fusione, a circa 40 dollari per azione.
Scoperta
La logica
Sono ormai anni che sostengo che Netflix acquisti Discovery. La logica qui è la stessa degli altri - contenuti economici - ma invece di concentrarsi su sceneggiature originali vivaci, concentrarsi sulla tariffa insensata e realistica che costituisce una parte enorme della visione in TV e in streaming. Discovery ne ha una gran quantità e hanno spinto in modo aggressivo i loro prodotti su Discovery+, lanciato a gennaio. La stessa Discovery si è rafforzata, avendo acquistato il conglomerato rivale Scripps, nel marzo del 2018.
Il rovescio della medaglia
Bene, ora questo accordo non può avvenire. Una Media Discovery pre-Warner era fattibile, ma ora probabilmente sono troppo grandi e non sono disposte a fare una fusione con Netflix, a meno che Netflix non paghi tremendamente in eccesso. (Se leggi l’articolo di ieri, avevo finito questo articolo prima delle notizie sulla fusione della scorsa settimana.)
Il verdetto?
Entrando in questo argomento, pensavo che la TV sarebbe stata la migliore opportunità di contenuto, ma con tutte le complicate aggiunte di cavo e streaming, non la vedo davvero. Per non parlare del fatto che il panorama televisivo è molto più consolidato di quello cinematografico, con la maggior parte delle migliori risorse in giganteschi streamer rivali come Disney, Comcast e AT&T. Se Netflix potesse acquistare una propria libreria, penso che lo farebbero al volo, ma in realtà non esiste.
L'opzione migliore, tuttavia, è ancora Discovery. Il suo streamer è abbastanza giovane da consentire a Netflix di aggiungere tutti i suoi contenuti e abbonati abbastanza facilmente. Nel frattempo, ottenere 10 miliardi di dollari all’anno di entrate aggiuntive non è terribile per contribuire a finanziare tutta la loro produzione.
Una preoccupazione sia per la TV che per il cinema, tuttavia, è se ne consegue una guerra di offerte. Tutti questi prezzi sono valutazioni attuali. Se trapelano voci secondo cui Netflix sta prendendo seriamente in considerazione Sony, Lionsgate, Discovery o ViacomCBS, anche Amazon e Apple potrebbero misurare l'interesse, aumentando i prezzi per tutti. Considera questi punti di partenza.
Acquisizioni e fusioni jolly
Se Netflix decidesse di guardare oltre i contenuti, potrebbe aumentare la propria distribuzione (principalmente streaming) o diversificarsi in altri tipi di contenuti in streaming.
DAZN
La logica
Se l’obiettivo di Netflix è quello di diventare TV, uno dei punti deboli evidenti del suo portafoglio sono gli eventi dal vivo, in particolare gli sport. Non che Netflix non si renda conto del valore degli sport dal vivo (trasmettono regolarmente documentari sportivi come The Last Dance o Formula One: The Drive to Survive), ma la loro piattaforma on-demand semplicemente non funziona bene per i giochi reali. Inoltre, con pochissimo streaming live, Netflix avrebbe bisogno di sviluppare internamente la capacità di programmazione. L'acquisto di uno streamer come DAZN risolve questo problema.
Il rovescio della medaglia
Lo sport è un’arma a doppio taglio. Mentre la Disney si ingrassava grazie alle commissioni dei clienti di ESPN negli anni 2000, ha inviato gran parte di quelle entrate direttamente alle leghe sportive per acquistare i diritti. (Diritti sportivi stanno aumentando del 5% annuo .) In questo senso, lo sport è un po' una ruota del criceto, poiché bisogna continuare a pagare sempre di più per mantenere i diritti sportivi. Inoltre, DAZN lo è attualmente perdere soldi – secondo quanto riferito, 1-1,5 miliardi di dollari all’anno su 300 milioni di dollari di entrate – quindi l’acquisto di DAZN potrebbe spingere la positività del flusso di cassa anche nel futuro.
Il cartellino del prezzo
DAZN è controllata privatamente da un miliardario Solo Blavatnik , che finora ne ha finanziato le perdite. Hanno cercato finanziamenti esterni due volte, di cui fino a 1 miliardo di dollari l’anno scorso, ma non hanno concluso alcun accordo. Ciò significa che il valore di questa azienda potrebbe variare notevolmente, a seconda di come le diverse aziende vedono il suo potenziale e i suoi presunti 8 milioni di abbonati globali. Chiamalo ovunque da $ 2 miliardi a $ 20 miliardi, a seconda delle loro finanze e della visione di crescita futura dell'acquirente.
(Relativamente, FuboTV è un insieme virtuale di canali incentrati sullo sport. Sono uno degli unici streamer indipendenti in circolazione e sono quotati in borsa, attualmente con un valore di circa $ 2 miliardi di capitalizzazione di mercato.)
Prova a trovare un VELOCE da acquistare
toji fisico
La logica
La settimana scorsa è trapelata la notizia che Netflix avrebbe svelato un pulsante Riproduci ora per riprodurre rapidamente i contenuti per le persone frustrate dallo scorrimento infinito. Questa è la risposta di Netflix all'ascesa dei FAST, servizi TV in streaming gratuiti e supportati da pubblicità come PlutoTV, Tubi o Xumo. Queste società forniscono una comoda guida ai canali come la TV via cavo di un tempo e innumerevoli repliche. L’acquisto di una di queste società potrebbe fornire a Netflix un veicolo per fornire pubblicità (che Wall Street desidera disperatamente) e TV in diretta in una volta sola.
Il rovescio della medaglia
Molti dei principali FAST sono già stati acquistati. (ViacomCBS possiede Pluto, Fox possiede Tubi e Comast possiede Xumo.) Inoltre, alcune aziende tecnologiche hanno un vantaggio su Netflix, con Amazon che ha IMDb TV, Comcast che ha Peacock e Roku che ha The Roku Channel, tutti gratuiti e supportati da pubblicità. servizi.
Il cartellino del prezzo
Dipenderebbe dall’azienda, ma molti dei FAST sono stati venduti per centinaia di milioni di dollari qualche anno fa, il che sembra estremamente economico in termini attuali. Probabilmente, però, l’adozione dello streaming ha fatto aumentare questi prezzi e la maggior parte dei leader dello streaming gratuito sono già stati acquistati. Netflix potrebbe potenzialmente liberarne uno se pagasse più del dovuto Fox per Tubi, ad esempio, ma analizzando il campo non ci sono giochi VELOCI evidenti rimasti. (Oppure potrebbero acquistare ViacomCBS e includere Plutone nell'accordo.)
Anno
La logica
Le guerre di distribuzione possono essere feroci quanto le guerre di streaming. La preoccupazione per Netflix potrebbe essere che i giganti della tecnologia come Apple e Amazon metteranno sempre più Netflix in posizioni povere sui loro sistemi operativi per dare priorità ai propri servizi o ad altri streamer che pagano di più. Inoltre, tutte queste grandi aziende tecnologiche stanno cercando di tagliare le tariffe mensili degli abbonati a Netflix. Se Netflix possedesse Roku, il più grande dispositivo intelligente negli Stati Uniti, potrebbe contribuire a livellare il campo di gioco.
Il rovescio della medaglia/Il prezzo da pagare
Questa è l'opzione più costosa semplicemente perché Roku ha trascorso un anno incredibile in streaming. La loro capitalizzazione di mercato arriva fino a 40 miliardi di dollari e pochi mesi fa superava di gran lunga i 60 miliardi di dollari. Lo svantaggio è se Roku potrà espandersi o meno a livello internazionale e se potrà continuare ad avere successo vendendo dispositivi, o se gli stessi produttori di televisori si concentreranno sul mercato dei sistemi operativi. Per non parlare della battaglia contro Amazon e Apple.
Spotify
La logica
Ti avevo avvertito che ci sarebbero state alcune opzioni folli da prendere in considerazione, ed ecco la più folle. La spiegazione più semplice è che Spotify fatica a fare soldi. Netflix fatica a fare soldi. Mettili insieme e avrai l'abbonamento più vivace e indispensabile per tutti coloro che hanno meno di 40 anni... che fa a malapena soldi.
Le implicazioni sui dati di questa fusione entusiasmerebbero maggiormente il mercato. Se sapere cosa guardi è prezioso, sapere cosa guardi e ascolti potrebbe essere ancora più prezioso. Il targeting pubblicitario sarebbe l'oggetto dei sogni dei professionisti del marketing.
Il rovescio della medaglia
Questa è una combinazione fine a se stessa. Non sarebbe chiaro se le entità combinate abbiano davvero una qualche sinergia. Ma è a questo che serve la speculazione su fusioni e acquisizioni! Combinazioni pazzesche che non hanno senso nella vita reale, ma che si sentono bene sulla carta.
Il cartellino del prezzo
Non importa quando ho detto che Roku era l'opzione più costosa sul tabellone, Spotify lo ha battuto a circa $ 44 miliardi. Ciò significa che Netflix potrebbe facilmente ingoiarlo, ma diluirebbe in modo significativo i suoi azionisti o dovrebbe essere una fusione, non un’acquisizione.
Chi potrebbe acquisire Netflix?
Per quanto Netflix sia enorme – per capitalizzazione di mercato, è una delle prime 50 aziende a livello globale – non ha mai fermato le voci secondo cui invece di essere acquistata, potrebbe mettersi in vendita. Il problema è, francamente, che Netflix ha avuto troppo successo. Dato che il prezzo delle sue azioni è andato così bene, è quasi troppo grande per essere acquistato.
Ma forse due società potrebbero farcela.
Mela
La logica
Apple vuole partecipare ai giochi in streaming e non è chiaro quante persone stiano controllando Apple TV+. L’acquisto di Netflix risolve questo problema: il più grande produttore di dispositivi in termini di fatturato ottiene immediatamente il più grande streamer del mondo in termini di abbonati. Una vittoria per tutti. E Apple ha centinaia di miliardi in contanti, quindi possono permetterselo.
Il rovescio della medaglia
Il governo federale potrebbe odiarlo. Certo, un ex presidente sta raccogliendo ingenti stipendi da Netflix, ma ciò potrebbe non impedire al presidente Biden di dire ad Apple che è troppo grande. Se il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti lasciasse passare questa fusione, sostanzialmente minerebbe qualsiasi affermazione di cui sono preoccupati riguardo al consolidamento nel settore tecnologico.
La logica
Mark Zuckerberg ha provato ad entrare nello streaming video alcune volte, Facebook Watch è l'esempio più noto. Eppure ogni sforzo non è riuscito a guadagnare terreno. Proprio come la fusione di Spotify, immagina cosa potrebbe fare Facebook con annunci mirati se potesse collegare il profilo Facebook di tutti con la cronologia di visualizzazione di Netflix. Più che Apple, le potenziali sinergie sono enormi.
Il rovescio della medaglia
Oltre alle preoccupazioni antitrust, le preoccupazioni sulla privacy potrebbero danneggiare gravemente il marchio Netflix. Certo, ti fidi di Netflix per la tua cronologia di visualizzazione, ma Facebook? Inoltre, Facebook potrebbe rovinare l’integrazione come ha fatto con le acquisizioni passate. Inoltre, anche se Netflix sembra abbordabile, anche il solo accenno di trattative per una fusione potrebbe far impennare il prezzo delle sue azioni.
(The Entertainment Strategy Guy scrive sotto questo pseudonimo sul suo sito web omonimo. Ex dirigente di una società di streaming, preferisce scrivere piuttosto che inviare e-mail o partecipare a riunioni, quindi ha lanciato il suo sito web. Iscriviti alla sua newsletter su Substack per riflessioni e analisi regolari sul business, sulla strategia e sull'economia del settore dei media e dell'intrattenimento.)
