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Con la mania di acquisizioni e fusioni che si sta diffondendo nei media in questo momento, diamo il bentornato a The Entertainment Strategy Guy per una serie in due parti che esamina se Netflix debba entrare in azione. Questo primo articolo esaminerà i precedenti sforzi di Netflix in materia di fusioni e acquisizioni e esaminerà il motivo per cui dovrebbero effettuare un’acquisizione. La seconda parte, in uscita domani, approfondirà i 9 obiettivi adatti per fusioni o acquisizioni.
La speculazione su fusioni e acquisizioni (M&A) è il social media dei commenti aziendali; non è molto produttivo, ma è comunque molto divertente.
Prendi la distrazione infinita dei social media. Come Twitter. Dovrei scrivere un articolo, come questo, ma invece sto discutendo con estranei sui meriti dell'ultimo accordo di sviluppo di Netflix e su cosa significhi. In altre parole, non molto produttivo, ma dannatamente avvincente.
Specularizzare su fusioni e acquisizioni è spesso lo stesso. Una strategia davvero efficace è difficile. È necessario che un CEO visionario osservi il panorama competitivo, identifichi le tendenze e offra ai clienti un prodotto eccellente che solo la loro azienda può offrire. È dura! Sai cosa è ancora più difficile? Cercare di indovinare se la strategia di un’azienda funziona. Ciò richiede molto lavoro, ricerca e modellazione. Difficile!
Sai cosa è facile? Indovina chi dovrebbe comprare chi. Oppure speculazioni su fusioni e acquisizioni.
Nonostante tutti i fallimenti delle passate operazioni di M&A, i media – e Twitter! – amano speculare su fusioni e acquisizioni. Amazon dovrebbe acquistare CBS? Apple dovrebbe comprare Disney? O Netflix dovrebbe comprare, beh, tutti?
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E la maggior parte delle volte, tutte queste speculazioni sono inutili. Qualcuno stava dicendo che la Disney avrebbe comprato la Fox? Non che io abbia letto. Qualcuno stava dicendo che AT&T avrebbe venduto Warner Media a Discovery? Ancora una volta, non quello che ho visto!
(Anch'esso completamente divulgativo, questo articolo è stato scritto prima delle notizie Discovery-AT&T dell'ultima settimana, ma da allora è stato aggiornato.)
Cos’è una fusione e acquisizione veramente eccezionale?
Cominciamo con una definizione di grande strategia, che è di per sé un compito arduo. Una grande strategia significa avere un vantaggio competitivo sostenuto dalle fonti di forza di un’azienda. Ciò alla fine si traduce nella fornitura di prodotti o servizi davvero eccezionali ai clienti.
Se vuoi un esempio, non pensare oltre Netflix negli ultimi dieci anni. Si sono concentrati incessantemente sull'offerta di un'incredibile esperienza di streaming e sono stati ricompensati con una base di clienti gigantesca e devota. E in gran parte lo hanno fatto senza acquistare altre società.
Cosa distingue le fusioni e acquisizioni buone da quelle cattive? Bene, se un’azienda ha una buona strategia, allora le fusioni e le acquisizioni dovrebbero rafforzare quella strategia (si spera buona). L’esempio dell’intrattenimento in questi ultimi dieci anni e più è stata la Disney. Prima del 2008, Disney era già il marchio più conosciuto nel campo dell’intrattenimento. Ma erano conosciuti principalmente per Disneyland, Topolino, Principesse e poche altre cose. Per sostenere questi marchi, hanno acquistato il miglior studio di animazione disponibile presso la Pixar, un concentrato di IP di supereroi presso la Marvel, e forse il miglior franchise sul mercato in quel momento. Guerre stellari . In sostanza, quattro dei cinque pilastri della Disney+ UX sono stati tutti acquistati nell’ultimo decennio. Quelle furono acquisizioni intelligenti.
SHANGHAI, CINA – 8 APRILE: I turisti guardano uno spettacolo pirotecnico notturno e uno spettacolo di luci al castello Disney mentre lo Shanghai Disney Resort festeggia il 5° compleanno, l'8 aprile 2021 a Shanghai, Cina. (Foto di VCG/VCG tramite Getty Images)
Le cattive fusioni e acquisizioni tendono ad essere come una cattiva strategia: non hanno senso. In altre parole, alcune aziende semplicemente acquistano altre società semplicemente per ingrandirsi e trovare sinergie che in realtà non esistono. Nell'ultimo decennio, direi che Comcast ha acquistato NBC-Universal come un accordo che non ha realmente rafforzato nessuna delle strategie di Comcast, tranne che per aumentare la massa per il bene di aumentare la massa.
Tuttavia, la conclusione di un accordo si compone di due parti: il valore dell’accordo (strategia di rinforzo) e il costo (il prezzo da pagare). Un buon acquisto in M&A che non sia al giusto prezzo può comunque essere strategicamente negativo. Addirittura devastante. Il miglior esempio dell’ultimo decennio è AT&T, che probabilmente ha pagato più del dovuto sia per DirecTV (che hanno annotato e venduto) che per Time-Warner (che hanno appena venduto anche loro, a metà prezzo).
Storia: qual è stato l’approccio di Netflix alle fusioni e acquisizioni?
In due parole:
Non tanto.
Il motivo per cui Netflix è un ottimo esempio di grande strategia, eccellente, è che lo hanno fatto senza sprecare molti sforzi nella fusione o acquisizione di concorrenti. Molti altri concorrenti nel settore dello streaming hanno messo insieme streamer di nicchia o hanno acquistato altre società di intrattenimento. Netflix ha detto: perché comprarlo quando possiamo costruirlo?
Sul serio, ecco il loro Biografia di Crunchbase :
Nel frattempo, altri giganti della tecnologia come Google, Amazon o Facebook hanno fatto acquisti incontrollati nell’ultimo decennio. Google comprato un'azienda a settimana nel 2010 e nel 2011. Facebook ha ha acquistato oltre 89 aziende.
Netflix ha acquistato solo tre società. (E se ne ho persi altri, probabilmente erano così piccoli da non avere importanza.) I punti salienti sono...
- Storybot tramite Jibjab. Netflix vuole competere in modo aggressivo per la programmazione per bambini, in particolare i contenuti animati. Nel 2019, Netflix ha acquistato il Marchio Storybots di Jibjab , un produttore di programmi animati per bambini.
- Stabilimenti produttivi nel Nuovo Messico. Anche Netflix ha speso 30 milioni di dollari acquistare impianti di produzione nel New Mexico nel 2018. Recentemente, hanno annunciato l’intenzione di spendere 1 miliardo di dollari per espandere le proprie strutture.
- Acquistare aziende concorrenti per conquistare un mercato e diminuire la concorrenza.
Sebbene questi accordi siano piccoli, rafforzano comunque la strategia di Netflix. Per la maggior parte, Netflix vuole sviluppare la propria proprietà intellettuale, ma chiaramente ha sentito il bisogno di acquistare sia la proprietà intellettuale dei fumetti che quella dei bambini per accelerare il processo. Netflix è anche un colosso della produzione, quindi è stato più economico acquistare uno studio di produzione nel New Mexico piuttosto che continuare ad affittare uno spazio.
Nel complesso, però, non si può imparare molto dalla storia di Netflix perché chiaramente il loro obiettivo non è quello di acquistare altre società, ma di costruire in modo organico.
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Quanto può spendere Netflix in fusioni e acquisizioni?
Il fattore limitante nelle fusioni e acquisizioni è in genere la misura in cui il bilancio di una società può supportare l’acquisto di altre società. Le acquisizioni non sono gratuite. Senza immergersi troppo nei meccanismi finanziari, un’azienda può farlo offrendo contanti o prezzo delle azioni. Il primo è facile: paghi loro i soldi. Per questi ultimi, ciò significa solitamente offrire un determinato numero di azioni per un determinato importo di azioni della società target. Se un’azienda non ha liquidità a portata di mano, e di solito non ne ha, può anche contrarre debiti per acquistare altre società. (Ancora una volta, guarda AT&T in questo decennio.)
Fondamentalmente, l’importo pagato da un’azienda è solitamente un premio (ovvero più alto) rispetto al valore di mercato corrente di un’azienda. Per le società quotate in borsa si tratta di un multiplo rispetto all’ultimo round di finanziamento. Per le società pubbliche, si tratta di una percentuale superiore alla capitalizzazione di mercato di un'azienda al prezzo prima dell'annuncio dell'accordo.
Cos’è la capitalizzazione di mercato? Bene, questo è il prezzo per azione moltiplicato per il numero di azioni emesse da una società (eccezionali nel gergo del settore). Per fornire alcuni esempi, aggiornati al 10 maggio quando ho scritto questo articolo, ecco Netflix e alcune altre importanti società di streaming/intrattenimento:
Per i nostri scopi, arrotonderò alcuni di questi numeri. Quindi, per Netflix, si può dire che si tratta di un’azienda di circa 225 miliardi di dollari. Dato il modo in cui le loro azioni possono muoversi in qualsiasi momento, sono una società da 200-250 miliardi di dollari.
Un'ultima nota. Anche se può sembrare che offrire azioni sia un modo gratuito per acquisire clienti, sicuramente non lo è. Quando un’azienda emette nuove azioni, diluisce i clienti esistenti. Un’azione è un diritto su una parte degli utili futuri di una società. Se avessi una sola azione, un unico proprietario, riceverebbe tutti i guadagni futuri. Ma se l’ipotetica azienda vendesse nove nuove azioni, la prima persona avrebbe diritto solo al 10% degli utili futuri. Sono stati diluiti del 90%. Se Netflix acquistasse un’azienda emettendo nuove azioni che costano 50 miliardi di dollari, diluirebbe i loro attuali proprietari del 18 % . (All'incirca.)
Il panorama antitrust
Quindi ho detto che le fusioni e acquisizioni possono essere 1. Rafforzare una buona strategia o 2. Acquistare aziende fine a se stesse. La prima è una buona strategia, la seconda è una cattiva strategia. Potremmo aggiungere un terzo pilastro:
Probabilmente, questa è potenzialmente una buona strategia, ma comporta costi così elevati per la società che vale la pena menzionarli separatamente. Come altre cose dannose per la società, è illegale. E non solo essere denunciato per illegalità civile, è criminale . La leadership di un’azienda potrebbe finire in prigione per aver infranto le leggi antitrust. (Anche se non lo fanno quasi mai più.)
Le società di private equity, in particolare, utilizzano le fusioni e acquisizioni per aggregare le industrie più piccole con una mossa chiamata un arrotolare . (Dai un'occhiata sul serio consolidamento del sale nel Midwest americano o consolidamento in cheerleader .) È anche la logica che guida Facebook e Google. Facebook ha acquistato WhatsApp e Instagram espressamente in modo che non potessero competere nei social. Google ha acquistato i mercati di AdWords per aumentare il proprio controllo sulla pubblicità digitale. Il governo sostiene inoltre che Google e Facebook abbiano collaborato per controllare i mercati.
In tutti questi casi, l’obiettivo non è realmente la sinergia, ma la dimensione. Le dimensioni aumentano il potere negoziale con fornitori e clienti. Dubito che Netflix possa diventare così grande nella produzione o nella distribuzione da giustificare il controllo da parte delle autorità di regolamentazione antitrust statunitensi o globali. Detto questo, sembra sempre più che le autorità di regolamentazione dell’UE, degli Stati Uniti e persino della Cina stiano reprimendo le fusioni delle Big Tech. Netflix fa parte di Big Tech – dopotutto erano nell’acronimo FAANG – quindi se Netflix si lanciasse in una corsa agli acquisti, potrebbe finire sotto lo stesso monitoraggio di Google, Amazon, Apple e Facebook.
Di cosa ha bisogno Netflix negli anni 2020?
In che modo le fusioni e acquisizioni possono aiutare Netflix a rafforzare il proprio vantaggio competitivo? Ecco alcune aree generali:
- Contenuto. La spesa per i contenuti di Netflix in questo momento è in parte così elevata perché è necessario creare una libreria da zero. Se potessero acquistare un concorrente o un produttore per meno del costo di costruzione di quella libreria da zero, ciò potrebbe aiutare moltissimo.
– Distribuzione. La prossima fase delle guerre di streaming potrebbe spostarsi dagli streamer ai distributori di streamer . Roku, Amazon, Apple e persino Comcast stanno gareggiando per essere il canale per il modo in cui guardi i contenuti. Potrebbe aiutare Netflix ad avere un punto d’appoggio in quel mondo.
– Diversificazione. In questo momento, Netflix è il re dello streaming video. Ma solo video on-demand. Non hanno TV in diretta, notizie, sport o un modello gratuito. Potenzialmente, potrebbero diversificare i propri flussi di entrate per includere TV in diretta, pubblicità o altri modelli di business.
Riassumendo: Netflix ha storicamente ignorato le fusioni e acquisizioni, ma in alcune aree ci sono opportunità distinte se il prezzo è giusto. La prossima volta speculeremo su quelli.
(Scrive The Entertainment Strategy Guy sotto questo pseudonimo nel suo omonimo sito web . Ex dirigente di una società di streaming, preferisce scrivere piuttosto che inviare e-mail o partecipare a riunioni, quindi ha lanciato il suo sito web. Iscriviti alla sua newsletter su Substack per riflessioni e analisi regolari sul business, sulla strategia e sull'economia del settore dei media e dell'intrattenimento.)
